12月10日牛来了，以“并购重组新引擎 上市公司新机遇”为主题的第五届重庆资本市场高质量发展大会在重庆市两江新区成功举行。会上，《2025重庆上市公司并购重组研究报告》（以下简称《报告》）正式发布。该报告通过系统梳理并购重组行业脉络、精准刻画重庆实践特征、科学提出优化路径，对重庆资本市场并购重组进行了阶段性总结，为重庆产业升级与资本赋能提供参考。
作为重庆首部聚焦上市公司并购重组的专题研究报告，《报告》由浙江大学经济学院党委书记兼副院长、金融研究院执行院长，西部金融研究院学术委员王义中牵头并作序，浙江大学教授、西部金融研究院学术委员杨柳勇现场发布。
全国并购重组呈现“三新”态势
《报告》显示，2025年前三季度牛来了，A股上市公司共完成并购重组687起，交易金额6115.93亿元，同比分别增长18.65%、184.78%，其中重大重组事件119起，同比增长138%。整体来看，全国并购重组市场呈现“三新”态势：
资源向“新”集聚。超过70%的标的资产集中于半导体、新能源等战略性新兴产业，并购拥有核心技术的未盈利资产案例增多，如赛力斯收购龙盛新能源、思瑞浦收购创芯微等，推动资源加速向新质生产力方向汇聚。
支付方式有“新”意。上市公司并购重组支付方式更趋灵活，差异化定价安排、自主业绩承诺等创新性交易方案不断涌现。如康缘药业收购中新医药，创新引入基于研发进展的对赌安排，部分交易对价与标的公司管线药品上市许可挂钩；奥浦迈收购澎立生物则采用股份对价分期支付机制，针对不同股东实施差异化估值。
并购招商成“新”范式。随着并购重组政策持续加码，叠加传统政策招商、基金招商效应逐步弱化，并购重组逐渐成为地方政府招商的新路径，主要通过控股上市公司落地企业总部或新增项目，实现招商引资目标。据不完全统计，2025年以来已有超20家上市公司实控人变更为地方国资系统。
重庆并购重组凸显“三性”特征牛来了
近年来，重庆充分发挥并购重组在产业整合、上市公司提质、资本市场激活中的关键作用，建立工作专班、出台专项措施、开展摸底调研，系统推进并购重组工作，以赛力斯、远达环保为代表的上市渝企并购重组日益活跃，发展质量明显提升。《报告》显示，2025年前三季度，重庆共有12家上市公司完成14单并购重组，交易金额达352.76亿元，同比大幅增长637%，展现出强劲发展势头。整体呈现“三性”特征：
标志性案例引领产业升级。重庆啤酒与嘉士伯集团中国业务战略重组被中国上市公司协会评为“资本市场跨境并购经典案例”。赛力斯通过并购重组购买龙盛新能源股权，交易金额81.64亿元，成为全面注册制以来交易规模最大的民企并购项目。远达环保收购五凌电力及长洲水电，成为目前重庆最大规模的并购重组项目。
创新性模式破解发展难题。重庆钢铁破产重整，创造性采用“资本公积转增+资产处置+现金清偿”组合方案，高效化解债务问题，入选最高法破产审判典型案例。金科股份引入上海品器联合体，通过“现金清偿+以股抵债+信托受益权抵偿”等多元工具组合，以较少的注资撬动债务化解，成为全国首家司法重整成功的上市房企。
实质性成效赋能高质量发展。中交地产将房地产开发业务剥离至控股股东，转向物业管理、商业运营等业务，2025年前三季度实现净利润增长414.54%。千里科技引入旷世科技，带来全新的“AI+车”理念，促进AI科技与高端制造的融合，有望成为新质生产力标杆项目。
“三化”推动重庆并购重组量质齐升
借鉴外地先进经验，结合重庆产业基础与发展实际，《报告》认为，可通过强化、优化、深化“三化”措施，推动重庆并购重组从“量的增长”向“质效同升”转变。
优化政策供给，降低交易成本。对成功实施并购且标的公司落地重庆的项目，按新招商项目标准给予优惠政策；探索设立“并购贷款风险补偿基金”，对因整合不及预期等非主观原因造成的部分损失给予补偿，降低企业“试错”成本；深化中新金融合作，推进并购项目互联互通，鼓励企业并购境外优质资产，加强全球产业链战略性布局。
强化资本赋能，拓宽融资渠道。整合渝富龙泽并购基金、华泰渝富并购基金，设立市级并购重组引导基金，通过“母基金+子基金” 模式，打造百亿级并购基金矩阵；鼓励银行机构开发 “并购贷款+股权融资”组合产品，探索以并购标的未来收益权为质押的创新融资模式，为并购重组提供长期稳定资金支持。
深化配套服务，完善支撑体系。加强与中国上市公司协会、证券交易所等单位合作，常态化开展政策解读、专项培训、产融对接活动；在“渝金通”金融大脑搭建 “并购重组信息服务平台”，集中发布市内外并购重组供需信息；建立并购重组专家库，为企业提供全流程专业咨询服务，营造良好市场生态。
西部金融研究院院长、《2025重庆上市公司并购重组研究报告》主编陈银华表示牛来了，研究院将以首部《报告》为起点，持续聚焦重庆上市公司并购重组，研判整体趋势、关注实时动态、分析实践案例、挖掘创新价值，搭建对接平台，将研究成果转化为促进并购重组高质量发展的实践纽带，为重庆资本市场高质量发展提供有力支撑。（郑渝川）
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